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中國外匯投資研究院研究總監(jiān) 李鋼

今年3月以來，日元升值近4%成為全球最佳的主要貨幣，市場預計日元對美元將升至120日元。日元流動性供需關系趨緊是匯率升值關鍵，包括日本經濟好轉、財政預算加碼是日元對外吸引力支撐，加之外部銀行業(yè)風險刺激美元瑞郎貶值則是日元相對投資增長的主導推動。主要是因為美聯(lián)儲繼續(xù)加息存在爭議，金融業(yè)風波壓制了美元的信心，市場對美元負面消息的炒作迎合了美元貶值宗旨與意圖規(guī)劃。

3月全球主要貨幣波動表現(xiàn)

縱覽整個金融市場充滿不確定性，包括通貨膨脹加劇、金融風險蔓延、經濟萎縮乃衰退風險及全球貿易緊張局勢等因素，這些因素導致投資者更愿意持有更具有穩(wěn)定性和保值的資產—例如日元。日本正處于財政預算與結算的資本回流特殊時期，日元升值是常規(guī)表現(xiàn)，而美國硅谷銀行破產發(fā)酵導致的歐元吸引力下降則進一步助推了日元升值。雖然目前沒有美國與日本聯(lián)合打壓歐洲明顯的證據，但美歐之間復雜的競爭關系當下側重歐洲影響力式弱，不難推測美國或存在隱含設計聯(lián)合日本打壓歐元的意圖。畢竟歐洲與美國競爭為主，而美日則合作較多，提振日元利好日本宏觀前景，進而也為美國長期保持國際競爭地位增添便利。

日元升值自身底氣充足，美元扶持輕車熟路見機行事。日本經濟數(shù)據持續(xù)增長韌性是美國敢于與其聯(lián)合協(xié)作的基礎，包括2月日本制造業(yè)采購經理人指數(shù)（PMI）上至46.8好于前值，制造業(yè)正在擴張有助日本經濟持續(xù)增長。加之日本短中期維持寬松貨幣立場堅定，股市長期以來維持穩(wěn)定或相對優(yōu)質的狀態(tài)，低息環(huán)境下外資主動流入順理成章。恰逢日本2023財年預算案，該預算案多項措施可能為日本經濟提供支持，從而提高了日元的吸引力，美國借機促進外資流入日本并不需要耗費很多精力。

外資對日本經濟產生的影響是顯而易見的，當下重點則在于改善日本的貿易結構。去年日本的進口成本上升是造成其貿易赤字的關鍵，包括大量的原材料、能源和其他生產設備，這些成本難以通過出口商品轉嫁海外，但日元升值可以使得日本進口的商品價格變得更便宜，從而更容易達到進出口的平衡。外資的流入也可以促進日本的貿易和投資關系，尤其對日本的技術創(chuàng)新和產業(yè)升級產生積極影響，以致促進日本經濟的增長和發(fā)展，提高日本經濟的國際地位。

美國助推日元具有節(jié)制性和長遠制衡性考量，順應美國經濟發(fā)展需求。雖然在1990年代初期外資的流入日本出現(xiàn)過資產泡沫，但當前日本的經濟承受力應當刮目相看，彼時美日是國際競爭對手，而當下日本則是美國的緊密”戰(zhàn)友“。我們應該認識到外資流入日本對經濟產生的積極和負面影響之間的平衡，預計外資流入的速度和規(guī)模將在美日可控水平內。同時日本也有能力確保外資投資符合其國家經濟政策的發(fā)展方向和戰(zhàn)略及保護國家產業(yè)安全，預計在此條件下，日本將具備更強的經濟競爭力和更強的控制權。

美國當前對日本的支持并不意味著存在持續(xù)推升日元的意圖，畢竟美國也并不希望美元過度貶值，日元相對美元過于強勢也可能給美國經濟和金融帶來不良影響。如果日元有節(jié)制的升值，那么日本在美國金融市場的投資將不會受到過多影響，反而日本企業(yè)通過海外直接投資在美國建廠或收購公司意愿將有所上升，這將有助于美國實體經濟經營發(fā)展。未來美元升值之際，美國則可利用高價值的美元重新獲得相關企業(yè)的掌控權。

綜上所述，當前日元升值可能是建立在美日兩國各自利益需求下的聯(lián)合作為，日本作為美國的政治和經濟上的緊密盟友，當前存在與美國攜手歐洲的配合性動態(tài)。美國扶持日本經濟和金融發(fā)展是長遠的國際競爭考量，在美聯(lián)儲加息的環(huán)境下，美國實體經濟增長需要日本資本流入支持，也需要向日本出口更多高附加值商品以維護外貿穩(wěn)定。從日本視角來看，日元升值有利于債市信心，收窄貿易逆差，同時增強日元在國際上的影響力。目前看美日聯(lián)手更利于雙方共同發(fā)展，達到合作共贏效果。

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